中欧基金:风格切换,波动升高

导读:上周沪深300下跌7.65%,上证综指下跌5.06%,深证成指下跌8.31%,创业板指下跌11.30%;分行业来看,食品饮料、休闲服务和电气设备跌幅居前。食品饮料板块(-14.30%)跌幅第一,主因预期无...

  上周沪深300下跌7.65%,上证综指下跌5.06%,深证成指下跌8.31%,创业板指下跌11.30%;分行业来看,食品饮料、休闲服务和电气设备跌幅居前。食品饮料板块(-14.30%)跌幅第一,主因预期无风险利率抬升导致股价下跌;休闲服务板块(-12.90%)跌幅第二,主因前期涨幅较大,震荡加剧;电气设备板块(-10.11%)跌幅第三,主因前期涨幅较大,预期利率抬升有调整需求。

  春节后至今市场仍遵循经济复苏主线和估值水位进行切换,但美债收益率的超预期上行加大了切换期间的市场波动。大宗商品价格的暴涨助涨了全球市场对通胀的预期,十年期美债收益率升破1.5%对全球股市均产生了较大影响,预计短期对A股高估值板块的负面影响仍将持续。但海外疫情仍未消退,且美国财政刺激政策的尚未落地,通胀预期仍存在反复的可能性,实际利率的上涨也存在交易层面的推动因素。在货币宽松政策真正退出之前,我们认为当前市场系统性风险较小。此外,3月召开的两会将定调十四五规划,其中碳中和及生育等产业规划有望提升相关行业成长性。在海外债市、大宗商品和股市的震荡逐渐消化后,市场风格有望在两会后恢复均衡。

  当前市场出现系统性风险的可能性偏小,而且中国国债收益率仍较稳定,若因美债收益率的快速走高和市场估值切换的行为导致股价大幅波动,易出现较好的中长期买入点。但两会期间,在海外市场震荡得到消化前,仍建议投资者维持组合的防御性,关注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板块,尤其是银行和保险;以及上涨后估值仍偏低的地产行业区域龙头和在22个土地供应改革城市具备地域优势的地产龙头。两会期间市场热点有望逐渐向政策加持的主题板块集中,若市场出现进一步调整,除一季报预增行业如机械、半导体等中游制造业之外,还可关注生育、新能源和战略科技领域相关机会。

  对于债券市场,利率债近期的核心关注点仍然是全球不断强烈的通胀预期,虽然通胀上行的确是大趋势,但我们认为,春节以来的大宗商品价格与名义利率上行的幅度可能存在一定过度反映,例如,黑色系商品在国内基建投资下行、房地产调控政策跌出的背景下,节后也出现了跟随性上涨。有色与原油的确存在一些供需错配的矛盾,但此轮以财政刺激为引子需求扩展,其持续性可能不高;由于疫情导致的供给受限,在疫情缓和的背景下,亦有可能加快。因此,无论是债市,或是股市,面对不断上涨的名义利率,也应维持应有的信心。

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